原本被视为极其(qí)艰难的2022年(nián)，白酒上市企业却(què)又(yòu)一次集体(tǐ)刷(shuā)高了业绩(jì)。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕(bì)，整体来(lái)看，稳(wěn)健增长依(yī)然是白酒行业主(zhǔ)旋律。20家上市白酒企业营收(shōu)总(zǒng)计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实(shí)现1305亿(yì)元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高(gāo)，14家(jiā)白酒上市企业营收取得(dé)了两位数(shù)增长。在打响疫情后首个春节动销战(zhàn)后，今年一季度白酒业(yè)普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业拿(ná)下两位数(shù)增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意(yì)到(dào)，过去三年，外部环境对白酒造(zào)成了不可忽视的(de)影响，穿透最新的业绩来看，头部酒(jiǔ)企的抗(kàng)压能力足(zú)够强大，经营稳定(dìng)，且(qiě)引(yǐn)导行业(yè)结构(gòu)性增长。但随(suí)着白酒行业集中度提(tí)升，头部酒企(qǐ)持续向(xiàng)前(qián)，非名酒品牌(pái)难以望其项(xiàng)背，因此圈地(dì)“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周期的(de)白酒行业，分化加剧。而今年，白酒企(qǐ)业的一个共同主题是去库(kù)存(cún)，谁快谁(shuí)就会占得先手。

　　白酒(jiǔ)结构性增长，强者恒(héng)强

　　根据中国(guó)酒业协会公布(bù)的数据，2022年白(bái)酒行业(yè)营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元(yuán)，同比增(zēng)长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上市企业营收和利润(rùn)分别占(zhàn)去(qù)了53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白酒结构性(xìng)增(zēng)长的表现(xiàn)之一是(shì)优(yōu)势品牌正(zhèng)在(zài)持续拥抱红利。白酒产量、销量(liàng)已经连(lián)续多(duō)年下降，行业集中(zhōng)度不(bù)断提升，存量(liàng)竞争(zhēng)格局下企业(yè)间挤压(yā)式竞争已经临近(jìn)赛点。

　　这样的业(yè)态促使(shǐ)白酒行业内(nèi)部强者(zhě)恒强，“名酒时代(dài)”背景(jǐng)下，头部酒企成为产业经济增(zēng)长的主要动(dòng)力。年报(bào)显示，头(tóu)部名酒(jiǔ)企业(yè)基本保持了(le)两位(wèi)数增长(zhǎng)，20家白酒上市企业营收3563.45亿元(yuán)，营收(shōu)榜前六就贡献了(le)近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强(qiáng)净利润也在2022年首次突破(pò)千亿大关。

　　举例而言(yán)，贵(guì)州茅(máo)台(tái)2022年实现营(yíng)收1275.54亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今(jīn)年一季度营收393.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长18.66％；净利润208亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多让，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归(guī)母净利润(rùn)266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归(guī)母净(jìng)利润(rùn)125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师(shī)朱丹蓬告诉(sù)钛(tài)媒体(tǐ)APP，“名(míng)优酒(jiǔ)保持了良性的增长，疫(yì)情放开后消(xiāo)费场景的多元化(huà)，对于中国白酒的复兴是一个非常好的加(jiā)持。”

　　白酒结(jié)构性(xìng)增长的另一(yī)个特征是，在过(guò)去取得了稳(wěn)定增长(zhǎng)和快(kuài)速发展的企业，基本形成了中高端驱(qū)动增长(zhǎng)的发展模式，这在年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井贡、迎驾、舍(shě)得等，产品上除高端一如既往(wǎng)强势以外(wài)，其中高端产品销量都(dōu)以超两位(wèi)数的(莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义de)涨幅增(zēng)长。头部(bù)品牌(pái)产品线全价格(gé)带布(bù)局(jú)，二三线品牌聚焦中高(gāo)端，白酒产(chǎn)业不约(yuē)而(ér)同都在(zài)进行产品结(jié)构优化。

　　也正(zhèng)是因为产品结(jié)构(gòu)优化(huà)的需(xū)要，白酒技改扩(kuò)产推动了各酒(jiǔ)企、产区的(de)优(yōu)质产能的释放。20家上市企业中，贵州茅台、五(wǔ)粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产(chǎn)能扩建等项目，这些都是企业(yè)为持续保(bǎo)持结构性增长(zhǎng)做准(zhǔn)备。

　　知名酒业(yè)分析(xī)师蔡学飞(fēi)告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效(xiào)应(yīng)’下，头部酒企会持续走强，并且利用自身的(de)品(pǐn)牌与品质优势，进一步挤压非名酒(jiǔ)市场，而基于(yú)品(pǐn)类(lèi)和(hé)产品的(de)名酒格局(jú)很快形成，中国酒(jiǔ)业进入寡头化时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企(qǐ)分化加(jiā)剧 非名酒承压(yā)

　　白酒行业数据显(xiǎn)示，相比较(jiào)疫(yì)情前的2019年，2022年白酒(jiǔ)产(chǎn)业销售收(shōu)入累计增长5％，利润累计增长(zhǎng)了(le)71％。透(tòu)过(guò)2022年白酒上市企(qǐ)业财(cái)报发现，除头部酒(jiǔ)企(qǐ)强者恒(héng)强外，二(èr)三线品牌正在加速分化(huà)。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年(nián)20家上(shàng)市企业中，规(guī)模在40-100亿元级别的仅有(yǒu)3家(jiā)，分别是(shì)老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动为2家，分别是今(jīn)世(shì)缘、口子窖；2021年上升(shēng)到6家(jiā)，为今世(shì)缘、口(kǒu)子(zi)窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水(shuǐ)井坊；2022年则(zé)进一步变成7家，在(zài)前(qián)一年的(de)6家基础上新增了一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍(shě)得、迎驾贡、口子(zi)窖四家企业规模来到50-80亿元之间，隶(lì)属苏酒板块、川酒板(bǎn)块、徽酒板块的(de)二级梯队，都是在各自省内(nèi)有一定话语权、有较大市场规模、省外市场开拓(tuò)良好的代表。

　　它们之间此起彼伏(fú)的竞争，也推动了二级梯(tī)队的分化(huà)加速。蔡(cài)学飞向钛媒(méi)体APP表示，“二(èr)三(sān)线酒企(qǐ)分(fēn)化(huà)加剧，要么像古井贡酒那样完成产品升级和全国(guó)化布(bù)局(jú)，挤(jǐ)进(jìn)一线(xiàn)市场，要么就会像皇台一般衰败萎缩(suō)。”

　　如是所言(yán)，年(nián)报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现(xiàn)金流的下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能(néng)说明问题。举例而言，今年一(yī)季度(dù)酒鬼酒实现营收9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降42.38％。至于下滑(huá)原因(yīn)，酒鬼酒在(zài)财报中表(biǎo)示是(shì)因为去年同期(qī)基数较(jiào)高，以及公司主动进行了策略调整导致。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在省内“内卷(juǎn)”和名(míng)酒“高压”双重挤压下，其(qí)业务体量和利润出现(xiàn)萎(wēi)缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其营收(shōu)分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有限，但净利(lì)润在2019年、2021年、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利润更是下(xià)降了(le)228％。对(duì)此，金种子在年(nián)报(bào)中归咎(jiù)于品牌(pái)、营(yíng)销、渠(qú)道等多方面因素。

　　高库(kù)存仍是行(xíng)业性问题(tí) 白酒亟需(xū)新渠道

　　毛利率来(lái)看，20家(jiā)白(bái)酒上市企业(yè)中，有17家企业毛利率(lǜ)在60％以上，茅台高达(dá)92％，仅3家企业毛利率(lǜ)低于50％。且有15家企(qǐ)业毛利率与上年同期相比增长，金种子、洋河(hé)、伊力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)5家企业(yè)毛利率有(yǒu)所下降(jiàng)。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白酒超强(qiáng)的盈利能(néng)力，但透过年报，白(bái)酒的高库(kù)存更加值得关(guān)注。2022年(nián)，20家A股白酒上市公司总存货(huò)达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台(tái)以388.24亿元(yuán)库存(cún)高居榜首，洋河、五粮液紧随其后(hòu)。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸(lú)州老窖(jiào)、岩石(shí)股(gǔ)份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业库存同比增长(zhǎng)超30％，除洋河股份、顺鑫(xīn)农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒(jiǔ)企(qǐ)库存(cún)增长基本(běn)都在两位数以上。

　　合同负债情况亦能一定(dìng)程度上(shàng)反映当(dāng)前(qián)渠道(dào)的(de)情况。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒企合(hé)同负债整体(tǐ)同比减少5.47％。同期(qī)，11家(jiā)公司(sī)的合同负债下(xià)滑，其(qí)中酒鬼酒、古井贡(gòng)酒等同比降幅超五成。截至今年一季度末，总体合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究(jiū)院专(zhuān)家、中国(guó)酒(jiǔ)业资深评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季(jì)度白酒业绩非常(cháng)优秀。但(dàn)是我们发现整个(gè)市场(chǎng)除了茅台(tái)供(gōng)不应求以外，其(qí)他(tā)产品都(dōu)存在价格(gé)倒(dào)挂现象(xiàng)，这(zhè)说(shuō)明除(chú)茅(máo)台以外(wài)社会(huì)库存很大，对白酒发展来说(shuō)存在(zài)隐(yǐn)忧。”但(dàn)他也表示，“预计今年下半年中秋节后有望成(chéng)为酒业重回正轨(guǐ)发(fā)展的时间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学(xué)飞(fēi)表(biǎo)达(dá)了同样的看(kàn)法，他认为，随着国家经济面的恢复以及社会活动的复苏，会加速去库存(cún)，特别是名酒库存会(huì)得到很大(dà)的(de)缓解(jiě)，但是区域中小企业仍(réng)然会面临不小的库存(cún)压力。

　　日前(qián)，五粮液在投资者关系互动(dòng)平台回答投资者关于库存的(de)问(wèn)题时就谈到，五(wǔ)粮液产品渠道库存(cún)量不到一(yī)个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰塞(sāi)湖”是(shì)常态(tài)，尤其(qí)在过去(qù)三年，受疫情(qíng)影响线(xiàn)下(xià)消费场(chǎng)景大减，终(zhōng)端(duān)动销放缓，造成了社(shè)会库(kù)存积压。从产能来看(kàn)，近十年来白酒产(chǎn)量在(zài)不断下降，白酒产业存量(liàng)产能过剩是不争(zhēng)的(de)事实，未来仍然是趋(qū)势(shì)之一。加之消费观念、消费习惯的变(biàn)化(huà)，即使是疫情后消(xiāo)费场(chǎng)景大(dà)规模恢复(fù)的(de)前提(tí)下，白酒去(qù)库存依(yī)然需要时间。

　　而为去(qù)库(kù)存，全行业各(gè)环节(jié)都在(zài)努力，其中最关键的是，亟(jí)需库存消化能力强劲的新渠道。可莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义以看到，大小(xiǎo)酒企均在营(yíng)销上大手笔撒钱，大部分(fēn)酒企年(nián)报中销(xiāo)售费用(yòng)一栏的(de)数字在逐年递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的(de)库存消化得快，谁的莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义价(jià)格倒挂恢(huī)复(fù)得(dé)快，谁就(jiù)能在新周(zhōu)期(qī)中胜出。

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