2022年是国内实施(shī)“双碳战(zhàn)略”的攻(gōng)坚之(zhī)年，作(zuò)为新能源的(de)重(zhòng)点(diǎn)领(lǐng)域，光伏(fú)设备行业备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶持和(hé)行业(yè)高成长性背景下，上市企业产量(liàng)不(bù)断扩(kuò)大，营收、归母净(jìng)利润不(bù)断增长(zhǎng)，但行业(yè)内上中下游(yóu)板块的盈利(lì)能力(lì)分化(huà)严重，亟待(dài)引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究院的(de)数据(jù)显(xiǎn)示，光(guāng)伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设(shè)备行业主要分为5大板(bǎn)块，分别是上游的硅料硅(guī)片生(shēng)产加工板块，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池(chí)组件。利润结构整体(tǐ)呈现金字塔结(jié)构，上(shàng)游板块处于金字(zì)塔底层，2022年3家相关(guān)企(qǐ)业净(jìng)增长的利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游(yóu)45家企业总(zǒng)体利润贡(gòng)献度(dù)小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价(jià)格下行预期(qī)增加，结合(hé)对企业(yè)经营数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上游(yóu)将迎来降价与(yǔ)去(qù)库存阶(jiē)段，这对(duì)于中下游企业来说意味着原材料(liào)成本得到控制，利于企业经(jīng)营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿(yì)，八成企业(yè)利润增长

　　在(zà耐克品牌和乔丹品牌是什么关系i)“双碳战略”背景下，作为清洁能(néng)源重要方(fāng)向的(de)光伏设(shè)备，市场(chǎng)加大对上(shàng)市公司的扶持力度。金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院统(tǒng)计发(fā)现(xiàn)，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获(huò)得(dé)的政(zhèng)府补助较2021年(nián)增加(jiā)；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持(chí)背后，与(yǔ)之(zhī)同(tóng)步的是上市企业经营规模不断扩(kuò)大(dà)，利(lì)润增速可观。产量(liàng)方面来看，根据国家能源局(jú)数(shù)据，2022年(nián)多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端(duān)产(chǎn)量均实现(xiàn)50％以(yǐ)上增速(sù)。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设备行业实(shí)现归(guī)母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年(nián)增(zēng)长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的(de)企(qǐ)业(yè)，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有(yǒu)福斯特(tè)、安彩高(gāo)科等(děng)9家企(qǐ)业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份(fèn)2022年实现归(guī)母净(jìng)利润(rùn)23.28亿(yì)元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行(xíng)业第(dì)2。公司在去年电池片环节尤其(qí)是大(dà)尺(chǐ)寸电池(chí)处于供不应求的状态，年内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力(lì)持续提(tí)升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备(bèi)行业归(guī)母(mǔ)净利润增速(sù)居(jū)前的企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净(jìng)利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业(yè)整体毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对各(gè)板块毛(máo)利率分析发现，上中下(xià)游呈现的(de)结(jié)果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒(lěi)，参与厂(chǎng)商较少(shǎo)，企业毛(máo)利率较高；而(ér)中下游多数板块毛利(lì)率不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅(guī)料硅片2020年(nián)毛利(lì)率为23.1耐克品牌和乔丹品牌是什么关系9％，在(zài)5个板块(kuài)中毛利率第(dì)2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛(máo)利率最(zuì)高的(de)板块(kuài)。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较快提升，首先是源(yuán)于供不应(yīng)求背景下的(de)涨价。作为光伏设备行业的(de)原材料方，硅料硅(guī)片板块(kuài)可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然(rán)硅片价(jià)格波动巨(jù)大，但从2020年以来的数据来看，硅(guī)片价格依然处于高位。特别(bié)是上半(bàn)年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂(chǎng)商纷(fēn)纷(fēn)与(yǔ)硅料企业签订巨(jù)额订单，提前完成(chéng)备货。

　　上(shàng)游的头部(bù)企业代表(biǎo)之(zhī)一(yī)通威股份(fèn)，曾在(zài)2022年报(bào)中提及量价双(shuāng)升，指(zhǐ)出受益于多晶(jīng)硅产能缺(quē)口，相关产品持续扩(kuò)产，价格同(tóng)比上涨显著，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其次(cì)，硅料(liào)硅片板块进入壁垒高，深耕该(gāi)领域(yù)的企业容易形成规模效应(yīng)。这(zhè)一(yī)板块仅有(yǒu)3家(jiā)上市公司，不容易(yì)形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企(qǐ)业业绩(jì)均呈(chéng)现爆发(fā)式增(zēng)长，平均归母净利润(rùn)增速为(wèi)172％，特别是(shì)大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增(zēng)长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片(piàn)企业归母(mǔ)净(jìng)利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企(qǐ)业2022年总共实(shí)现归母净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整体(tǐ)归母净(jìng)利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经营情况

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中(zhōng)下游(yóu)”内(nèi)卷(juǎn)”，中游两(liǎng)大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅材等领域参(cān)与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而(ér)言，光伏设(shè)备中下游(yóu)板(bǎn)块(kuài)2022年毛利率呈现下(xià)行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况。上(shàng)游(yóu)硅料(liào)硅片(piàn)爆赚(zhuàn)的背后(hòu)，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来(lái)看，中下游(yóu)领域的光伏(fú)加工(gōng)设(shè)备和(hé)逆(nì)变器(qì)毛利(lì)率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)毛利率下(xià)滑明显，特别是光伏电(diàn)池组件成(chéng)为(wèi)毛利(lì)率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行(xíng)业不同(tóng)板块的(de)毛(máo)利率(lǜ)情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　具体来(lái)看(kàn)，光伏电(diàn)池组件板(bǎn)块11家上市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的头部企业隆基绿能(néng)毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板(bǎn)块第(dì)2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅(fǔ)材(cái)板块(kuài)涵盖18家企业，企业(yè)数(shù)量较多竞(jìng)争(zhēng)激(jī)烈。这(zhè)一板块毛(máo)利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等因素影响，福(fú)莱特(tè)的主业(yè)光伏(fú)玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个(gè)百(bǎi)分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言，逆变器板(bǎn)块有(yǒu)6家企业，数(shù)量相对(duì)较少，板(bǎn)块整(zhěng)体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利(lì)率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆(nì)变(biàn)器板块的(de)绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提(tí)升2个百(bǎi)分点以上。公司去年逆变器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全(quán)球主流市(shì)场(chǎng)占有率(lǜ)第一。

　　硅(guī)料硅片(piàn)存货周转速度放(fàng)慢，中(zhōng)下游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业(yè)写照，而自2022下半年硅料(liào)硅(guī)片价格自高(gāo)位走出下行趋势，行业(yè)格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段高(gāo)点(diǎn)，多数硅(guī)片价格下跌(diē)幅度超过(guò)30％。根据中(zhōng)国有色金属工(gōng)业协会硅业分(fēn)会(huì)公布的(de)最(zuì)新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格(gé)区间在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅(guī)片企业的(de)经营数(shù)据也(yě)可看(kàn)出硅片价格下(xià)跌对上游公司盈利的影(yǐng)响。今年一季(jì)度，大全能源实现归母净利润(rùn)29.11亿(yì)元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今(jīn)年一(yī)季度存货周转率(lǜ)数据发现(xiàn)，无论是(shì)环(huán)比还是同(tóng)比，相较(jiào)而言都有(yǒu)明显下行趋势，说明当前有库(kù)存积压(yā)风(fēng)险。以大全能源为例(lì)，2022年一季(jì)度(dù)存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存(cún)货周转率变化趋(qū)势

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　专业人士认(rèn)为，上游(yóu)硅料(liào)硅(guī)片面(miàn)临短期供过(guò)于求(qiú)的局面，在清理库存的(de)阶段下，硅片价格还有进一步下行空间(jiān)。这对于光伏电池组件(jiàn)、光伏加工(gōng)设备等对中下(xià)游板块，将能(néng)较好(hǎo)控制原(yuán)材(cái)料成(chéng)本，对提升毛利率、营收率等有一(yī)定(dìng)帮助(zhù)。

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